张明芳，2007年医药行业金牌分析师第一名。

其在今年1月2日发布的2008年医药行业的投资策略报告中，给予天坛生物(600161)强烈推荐的评级，并给出了65元的目标价。天坛生物在张明芳的医药组合中排在第一位，足见其对该股的重视程度。

然而，天坛生物在2008年的表现却是非常糟糕，昨日已暴跌至23.1元，年内跌幅高达51.57%，远远跑输大盘，同时也远远超过医药类公司的平均跌幅。51.57%的跌幅，也让天坛生物跻身2008年20大熊股的行列。

事件回顾:力推之后竟然改口

张明芳在2006年仅仅是医药行业金牌分析师第三名，而到了2007年，张明芳连升两级，成为行业第一名。

荣登第一名后，业内自然想知道，张明芳的金口会点中哪些金股。

张明芳在年度策略报告中乐观地称，随着行业巨变和医改的到来，医药行业迎来黄金投资时期，并“强烈推荐”6家公司，“推荐”2家公司。其中，张明芳最看重天坛生物，她把该股列在推荐的8家公司之首，重视程度可见一斑。她推荐的依据是，2008年公司将实现整体上市。

天坛生物在2008年1月就大跌了15.93%。随后，在张明芳1月28日发布的医药行业2月投资策略中，依然力推天坛生物，并将该股列为2月主推的4只医药品种之一。虽然2月该股勉强上涨3.89%，但是3月却暴跌42.39%，导致整个一季度的跌幅接近50%，随着4月的进一步下跌，目前天坛生物的跌幅已超过50%。

然而，在天坛生物的暴跌过程中，张明芳再未出过报告，直到3月20日天坛生物公布年报，张明芳才又出了一篇关于天坛生物的报告，依然是“强烈推荐”，但是张明芳却在报告中改口称，短期内公司的整体上市难以实现，建议投资者在进程明朗后择机介入。然而，张明芳金口易改，股价却是无情下跌。

张明芳:我不敢下调天坛评级

根据张明芳的报告对投资评级的定义，“强烈推荐”的评级，是预计未来6个月内的涨幅超过20%，然而张明芳推荐的公司，跌幅几乎都超过20%，甚至在4个月内的跌幅超过50%，这究竟是什么原因？

昨日，记者电话采访了张明芳本人。

记者：您强烈推荐的天坛生物，年初到现在跌得很厉害，是什么原因？

张明芳：天坛生物我们不敢调低评级。它的改制已经完成了或者说是接近完成了，不是没有完成。它的方案已经报过国资委了，而且是报过几次，只是说可能因为技术条件还不合适等原因暂时给否掉了。

记者：你对于天士力(600535)这只股也反复“强烈推荐”，并明确给出35元的目标价。但是天士力却跌到17元以下，这是什么原因？

张明芳：我们给出35元的估值，主要是针对它2009年业绩做的预测。而且估值高跟当时整个市场环境也有关系，2月份我们发布这些报告的时候，大盘还在5000点的位置。

记者：但是您在年度投资报告中推荐的几只个股，现在走势并不是很好。

张明芳：这是有原因的。一是整个市场的投资方向，像现在大部分可能都在做短期投资，追逐投机收益；二是系统性风险还是存在的，大盘跌得这么厉害，系统性风险规避不了。

记者：您最近推荐的股票和1月份发布的年度投资报告相比，基本上没有多大的变化。

张明芳：是。我们分析师的职责就是做中长期的研究，关注的是它较长时期内的一个发展。我们主要把握的是一个大方向，注重价值投资的股票不是投机品种。

记者：那么对于整个医药行业在2008年的发展前景或者说是行业景气，你觉得怎么样呢？

张明芳：我是比较乐观的。还是我在年度投资报告中提到的那些因素，会使整个行业发展比较好，尤其是龙头上市公司。在大盘没有严重的系统性风险这个前提下，医药行业还是有投资价值的。

业内人士：感觉她像在赌消息

“从推荐天坛生物的逻辑来看，张似乎更像是在赌整体上市的消息，一旦整体上市落空，股价的暴跌自然随之而来。”对于张明芳的辩解，业内人士并不认可。

而记者发现，张明芳力推的另一只“金股”——东阿阿胶(000423)，张明芳也是在强调公司的权证发行时间，她在2月投资策略报告中预计当月权证就可以上市，并将该股纳入当月主推的4只品种，然而已经到了4月，东阿阿胶的认股权证计划仍未出台。今年东阿阿胶的跌幅也很大。

作为金牌分析师第一名，张明芳更多考虑的是公司自身价值以外的因素，而不是公司的内生增长动力，这种逻辑显得并不严谨。

业内人士指出，分析一家公司的投资价值，绝不能赌整体上市或是根据大盘环境的变化因素，作为有影响力的分析师，其对上市公司的投资评级更应该谨慎。另外，分析师应该对于上市公司的基本面变化予以及时跟踪，一旦与预期有变，应该及时调整其投资评级，否则，一味建议投资者买入，风险也将非常之大。