行业策略:基于行业降价政策陆续出台并趋缓,以及一季报后对业绩的过高预期逐步修正,行业未来负面因素将逐步减少,预计二季度后期医药股将逐步迎来投资的机会。我们建议二季度继续首配我们前期推荐的规避政策风险组合,并视基药定价政策的出台情况择机加大对独家品种的配置。

推荐组合:1、保健类中药:同仁堂、康美药业、云南白药、东阿阿胶、紫鑫药业2、医疗服务、商业、生物制药:爱尔眼科、尚荣医疗、复星医药、华东医药、华兰生物3、国际化及研发创新的企业:海正药业、恒瑞医药、莱美药业、恩华药业4、维生素:浙江医药、新和成 5、成本控制能力强、规模大、受益于基药的龙头:科伦药业 6、受益于基层需求释放的独家品种:中新药业、华润三九、双鹤药业、昆明制药。

行业观点

行业2011年继续保持快速增长:我们预测行业销售收入增速23%,利润总额增速约为28%.预测的基础:一方面来自于今年是政府完成8500亿增量投入资金承诺的最后一年,财政投入方面我们预计还有近800亿的增量;另一方面源自医药商业、生物行业振兴规划的出台、基本药物假设逐步完成、公立医院改革(尤其是县级)的开展,这些政策会保证部分子行业(如商业、生物、中药、服务)的快速发展。

药品降价逐步落实,后续政策逐步趋缓。随着3月份发改委对抗生素等品种降价,政府对医保品种的价格梳理逐步展开;我们预计后续还有几批品种降价,降价幅度预计跟前两次类似,在20%左右;同时按照惯例,新进医保品种的降价也会年内出台。这样来看,去年一年困扰投资者的降价问题逐步落地,政策的风险陆续释放。从我们目前掌握的情况看,后续很难再有超预期的政策负面因素,行业逐步进入政策稳定期。随着新版“GMP”政策的推行,不排除还会有利好价格政策出台的可能。

基本药物预期逐步好转。基本药物地方政府的降价幅度已经到位,“两会”期间甚至出现了“价格虚低”的争论。近期政府表示将对一些成熟的基药品种制定全国统一价,我们认为这有助于遏制各地的政策恶性价格竞争,对企业是一种保护;随着基药降价政策的逐步稳定,基药市场扩容的利好预期将显现。时间点我们预计从中旬开始体现。

政策预期逐步好转之后,投资机会将逐步来临。

市场投资风格偏好等不可控因素;基药放量时间低于预期。