12月3日晚,国务院办公厅转发发改委、卫生部、财政部、商务部、社保部五部委《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见》。此文对医疗服务业构成重大利好。

投资要点:

医疗服务业最佳投资时点已经到来。30年历史见证,每一次“国退民进”的政策出台均促使行业大发展;1年间,各地政策配套是新一轮变革的前奏;12月3日《鼓励和引导社会资本举办医疗机构》的文件标志着前所未有的开放式变革正式启动,医疗服务业拐点已现,民营资本迎来最佳投资时机。

行业发展空间巨大,有望重现1970-2000年美国的高速成长。美国医疗服务发展历程表明,政策对行业影响非常深远。1965年全国性的保险Medicaid\Medicare极大释放了民众医疗需求;1983前后支付制度改革鼓励医院走向集团化。目前中国正处在保险制度、支付制度变革的起点,有望重现美国30年的高成长,并诞生类似HCA的大市值医院管理公司。

投资医疗服务是控制力和扩张力的平衡,企业走向连锁化或集团化扩张可通过规模效应给予投资者最大回报。目前中国企业大多处在控制力强但扩张力弱的阶段,专科连锁业初现扩张端倪。

医疗服务生命周期曲线中蛰伏期较长,成长期先发优势明显,若在企业达到可复制阶段前夕(临界点)投资将享有可观的回报。我们总结各领域临界点到来次序:专科连锁→高端医疗→大型综合性医院→健康管理业务。目前是投资专科连锁医院的最佳时机。

专科连锁业投资时应从5方面考量:高增长的细分领域、把握政策开采资源的能力、差异化的市场定位、控制力和扩展力可达平衡、“百年老店”的长远眼光。

A股上市公司中,我们重点推荐4家专科连锁企业:爱尔眼科(眼科龙头企业、成长确定),通策医疗(高增长的口腔专家、敏锐的把握资源的能力),马应龙(由药及医,差异化的外延扩张),华邦制药(被忽略的整形美容医院);并建议特别关注西南合成(受益于综合性公立医院改制,其进度可能超行业速度)。

风险提示:

各地医院改革配套政策推进速度较难预测。