⊙农银医疗保健基金基金经理 徐治彪

2016年年初至今，申万医药一级行业跌幅达20.7%，行业表现在28个行业中排名第12位，而食品饮料年初至今排名则是所有行业第一，市场并没有出现“在熊市吃药喝酒”的情形，究其原因，个人认为主要是以下几点：

一方面，这几年医药行业确实在控费的背景下，以中药注射剂、辅助用药为典型代表的领域的增速明显放缓。从WIND提供的数据可以看到，医药制造业的收入在2013年的增长是20%左右，在2015年行业增速二季度最低低于9%，之后几个月一直在9%左右的增速徘徊。

另一方面，行业监管加强，为了使医药行业更为规范，药审中心对临床试验大力检查，而行业内大部分公司临床批件的撤回，也让我们看到CRO行业业绩的低预期。此外，对饮片行业的规范化也是如此。

但是医保控费、行业规范，是不是意味着医药行业就没有机会?站在当前时间点，我反而认为医药板块现在的性价比很高，有以下几个原因：

第一，目前整个市场过于关注政策的负面性，比如担心“三明模式”推广会带来巨大的杀伤力，而我倾向于认为“三明模式”只是一个小地方的政绩工程，最后的结果就是病人想吃的药买不到，好的医生流出体系，这样看来“三明模式”根本没有可能推广。过去药品降价是一个常态，招标已经很成熟，只能说部分指导思想会推广，比如双信封，就跟当时安徽双信封模式一样。

第二，行业最低点已经过去。WIND提供的数据显示，3、4月份，行业收入连续两个月达到10%以上，利润增长15%以上。2015年医药制造业整体收入2.55万亿，整体增长9%，现在回到10%以上，也就是说医药行业整体每年的增量市场有2000亿左右，医药行业在老龄化背景下的行业需求是毋庸置疑的，每年增量也十分巨大。

第三，市场整体对医药低配。在2016年之前，医药行业基金的配置很少低于15%，而现在据卖方测算大概在8%-9%左右，如果剔除医药基金，医药配置肯定低于5%，相当一部分基金经理对于医药一股都没有配置。

基于以上分析，我们倾向于认为医药在三季度的表现不会差，从性价比角度来说医药非常适合去配置。